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Aug 21, 2023

La espiral descendente sin esperanza

Ha sucedido lo inevitable. El 24 de agosto, la rupia paquistaní cayó por debajo de 300 por dólar estadounidense en el mercado interbancario. En menos de dos meses de este año fiscal (entre el 1 de julio y el 24 de agosto), la

Ha sucedido lo inevitable. El 24 de agosto, la rupia paquistaní cayó por debajo de 300 por dólar estadounidense en el mercado interbancario. En menos de dos meses de este año fiscal (entre el 1 de julio y el 24 de agosto), la rupia ha perdido alrededor del cinco por ciento de su valor frente al poderoso dólar.

El dólar ha estado subiendo desde el levantamiento de las restricciones a las importaciones desde el comienzo de este año fiscal el 1 de julio ante la insistencia del Fondo Monetario Internacional (FMI). La incertidumbre sobre el momento de las elecciones generales en el país es elevada. La actual crisis política, judicial y constitucional se intensifica día a día. Por eso parece estar en marcha una tendencia a la dolarización de activos. También se están realizando compras de dólares puramente especulativas en el mercado abierto. El 24 de agosto, se vio a la rupia cotizando en la banda de 315-317 en el mercado abierto.

La rápida caída del valor de la rupia ha erosionado la confianza empresarial. Los mayoristas de varios artículos importados, sobre todo paneles solares, han comenzado a revisar los precios diariamente y cada hora, lo que dificulta que los minoristas y los usuarios finales absorban los rápidos shocks de precios. Esto está contrayendo la demanda por un lado y haciendo subir la inflación por el otro.

La frecuente revisión al alza de los precios de la electricidad, el gas, la gasolina y el diésel es otro factor igualmente fuerte que continúa alimentando la inflación, lo que resulta en una reducción de la producción industrial. No se puede descartar una estanflación durante este año fiscal, similar a la del año pasado, si la situación no mejora.

Dado que las reservas del Banco Estatal están cayendo y no se vislumbran grandes entradas de divisas, parece inevitable una mayor erosión del valor de la rupia.

La rupia ha perdido el 32,5 por ciento de su valor frente al dólar en menos de ocho meses de este año calendario. Los precios de la electricidad, la gasolina y el diésel se han duplicado y un tercer aumento está a la vuelta de la esquina. Los precios del gas ya han subido más del 100 por ciento, según la Oficina de Estadísticas de Pakistán (PBS).

Las cifras de inflación general al consumidor en agosto se publicarán la próxima semana. Sin embargo, según el PBS, la inflación anual medida a través del sensible índice de precios se situó en el 27,6 por ciento durante la semana que finalizó el 17 de agosto.

El informe de PBS admite que durante un año, los precios medios de la harina de trigo se dispararon un 131,3 por ciento, seguidos del té (95,2 por ciento), el arroz basmati partido (88,8 por ciento), los chiles en polvo (86 por ciento), el arroz Irri-6/9 (84,2 por ciento). ), azúcar (74,7pc) y pollo (58,6pc).

El gobierno provisional está listo para lanzar una ofensiva contra los especuladores de divisas y las empresas de cambio de divisas ilegales. Las medidas enérgicas planeadas, si se llevan a cabo con sensatez, pueden enfriar el sentimiento a favor del dólar durante un breve período. Sin embargo, dado que las reservas de divisas del Banco Estatal de Pakistán están cayendo debido a los pagos de la deuda externa y no se vislumbran entradas importantes de divisas, parece inevitable una mayor erosión del valor de la rupia.

Las reservas de divisas del banco central cayeron a 7.930 millones de dólares el 18 de agosto desde 8.170 millones de dólares a finales de julio. Esta cantidad es insuficiente para cubrir la factura de importación de las mercancías ni siquiera durante dos meses.

El gobierno interino también debe velar por que los precios de los alimentos no suban más debido a debilidades políticas. Un mayor aumento de la inflación de los alimentos, que es muy posible debido a los aumentos de los precios de la energía, la debilidad de la rupia y el aumento de los precios internacionales de las materias primas, empeorará la crisis política de Pakistán. Y eso conducirá a mayores expectativas inflacionarias, poniendo en pleno movimiento un “círculo vicioso”. En julio, la inflación anualizada de los alimentos fue del 40,2 por ciento en las zonas urbanas y del 41,3 por ciento en el Pakistán rural.

Los desafíos clave que enfrenta el gobierno interino y el gobierno recién elegido son (1) cómo solucionar la brecha de financiamiento externo para salvar la rupia y las reservas de divisas del país de una caída libre y (2) cómo lograr un crecimiento económico de al menos 3,5% para minimizar el desempleo y la pobreza.

Incluso si todo lo demás sale según lo planeado, cerrar la brecha de financiación externa requiere 4.500 millones de dólares en préstamos de bancos comerciales extranjeros y asegurar 1.500 millones de dólares a través de eurobonos y bonos islámicos internacionales (Sukuk). En las circunstancias actuales, ambas cosas parecen inverosímiles.

Obtener una tasa de crecimiento del 3,5% parece poco probable porque la producción industrial no puede crecer al ritmo requerido en medio de la caída de la rupia, una mayor inflación y un aumento de los costos de producción debido a los aumentos de los precios de la energía y las tasas de interés más altas.

El sector agrícola ofrece algunas esperanzas. Sin embargo, impulsar la producción agrícola también es muy difícil debido al creciente costo de los insumos agrícolas en medio de presiones inflacionarias y la falta de disponibilidad de fondos para inversiones a corto plazo en el sector agrícola.

Si las elecciones se celebran con un retraso mínimo dentro del plazo constitucional de 90 días, si el gobierno recién elegido logra establecer una relación de trabajo ejemplar entre la federación y las provincias (eso también es muy difícil), y si el FMI relaja algunas de sus actuales Sólo entonces se establecen las condiciones del programa de préstamos para que el sector agrícola pueda crecer y contribuir a cierta expansión de la economía.

Mucho depende entonces de algunos subsectores de los sectores de servicios de la economía como la vivienda, los servicios financieros y el transporte. El sector financiero va bien. La expansión de la vivienda depende de si los encargados y el gobierno recién elegido pueden introducir algunas reformas después de buscar flexibilizaciones por parte del FMI en las duras condiciones de su programa de préstamos.

El desempeño del transporte seguirá dependiendo no sólo de las condiciones antes mencionadas, sino también de cómo los encargados y el gobierno recién elegido traten a las pequeñas y medianas empresas (PYME). Actualmente, el sector de las PYME se encuentra en graves problemas. La falta de financiación o financiación a tasas exorbitantes, los crecientes precios de la energía, la rápida depreciación de la rupia, la disminución del poder adquisitivo económico, la anarquía cada vez más extendida y la corrupción galopante en los departamentos gubernamentales han erosionado la confianza de las PYMES.

Una caída de más del 10 por ciento en la producción manufacturera a gran escala y el costo cada vez mayor de las materias primas importadas han obligado a muchas pymes industriales a cerrar negocios.

La situación económica es alarmante. Sólo políticas económicas sensatas implementadas honestamente y políticas más sensatas llevadas a cabo sin “intervención indebida del establishment” pueden ayudar a mejorar esta situación, aunque no en el actual año fiscal.

Publicado en Dawn, The Business and Finance Weekly, 28 de agosto de 2023

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